時代IPO | 彩虹電器存貨周轉率遠低同行,經銷商收入占比近

2020-01-31 12:07:17

時代商學院 陽一巖

2020年1月16日,證監會官網披露成都彩虹電器(集團)股份有限公司(下簡稱“彩虹電器”)首次公開發行股票招股說明書,申報稿已于2019年12月31日報送。 

此次IPO,彩虹電器擬登陸深交所中小板,公開發行不超過2030萬股人民幣普通股A股,占發行后總股本的25.05%。其擬募集資金4.16億元,主要用于柔性電熱產品產業化項目和營銷網絡及信息系統提升建設項目。 

彩虹電器主要從事電熱毯、電熱暖手器等系列家用柔性取暖器具以及電熱蚊香

液、電熱蚊香片、盤式蚊香、殺蟲氣霧劑等系列家用衛生殺蟲用品的研發、生產和銷售。 

電熱毯和電熱蚊香都屬于季節性較強的產品,故公司存貨管理至關重要。時代商學院研究發現,報告期內,彩虹電器存貨周轉速度遠低于同行可比上市公司,且對經銷商的依賴比較嚴重,存貨管理之路道阻且長。 

1月23日,時代商學院就存貨周轉效率低和依賴經銷商問題向彩虹電器發函詢問,但截至發稿,仍未獲對方回應。 

存貨周轉天數超半年

存貨周轉率又名庫存周轉率,是企業一定時期銷貨成本與平均存貨余額的比率。用于反映存貨的周轉速度,即存貨的流動性及存貨資金占用量是否合理,是衡量企業投入生產、存貨管理水平、銷售收回能力的綜合性指標。

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數據來源:彩虹電器招股書,時代商學院整理

2016-2018年,彩虹電器的存貨周轉率分別為1.27、1.32和1.5,2019年上半年,彩虹電器的存貨周轉率又降到了1.42,報告期內彩虹電器的存貨周轉率均不超過1.5,存貨周轉天數超半年。

據招股書顯示,彩虹電器有3家同行可比上市公司,分別為長青集團(002616.SZ)、閩燦坤B(200512.SZ)和天際股份(002759.SZ)。 

2016-2018年,長青集團的存貨周轉率分別為5.48、4.94和4.82;閩燦坤B的存貨周轉率分別為6.13、7.65和7.12;天際股份的存貨周轉率分別為3.9、3.99和3.71。報告期內,彩虹電器的存貨周轉率均低于同行可比上市公司,且遠低于可比公司閩燦坤B。 

彩虹電器在招股書中解釋,公司存貨周轉率低于同行業可比公司,主要是家用柔性取暖器具和家用衛生殺蟲用品共用生產廠房以及部分通用設備,且兩種產品具有一定季節性,公司產品需提前生產。為確保季節轉換時有足夠的產成品支撐銷售,公司集中備貨以應對銷售需求,導致年末存貨余額較大。

盡管如此,報告期內,彩虹電器存貨周轉率低于同行可比公司的現狀一直沒有改善,說明公司存貨管理水平比較欠缺,且由于彩虹電器產品季節性較為嚴重,公司很難改善目前較低的存貨周轉率。 

經銷商收入占比近九成

2016-2019年上半年,彩虹電器經銷模式業務收入分別為7.06億元、7.17億元、8.49億元和4.70億元。公司經銷模式業務收入占主營業務收入的比重分別為86.58%、86.06%、83.99%、88.07%。據招股書顯示,在未來一定時期內,彩虹電器產品銷售仍將以經銷模式為主。

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數據來源:彩虹電器招股書,時代商學院整理

彩虹電器在招股書提到,經銷模式雖然具有快速擴張銷售渠道、降低銷售費用等優勢,但公司無法完全控制經銷商的行為。不同經銷商的終端銷售能力不同,且可能隨著市場而發生變化,若發行人不能及時根據市場發展狀況調整經銷商結構,將可能影響發行人產品的正常銷售。

此外,彩虹電器在招股書中表示,公司發出商品時并未完全將商品所有權上的主要風險和報酬轉移給購貨方(經銷商),發出商品時不符收入確認的條件,公司發出商品時未確認收入,因此公司發出商品金額占存貨比重較大。 

報告期內,彩虹電器對經銷商的依賴逐步增加,最新數據顯示彩虹電器源于經銷商的收入占比近九成,存貨中發給經銷商的商品占比較大,過度依賴經銷商恐將帶來管理問題。

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